北京时间7月27日凌晨，美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.5%。自2022年3月开始，美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点。同时，缩表计划不变，仍将按照之前公布的节奏进行。

7月议息会议备受关注，主要是市场达成充分加息预期，并希望美联储给出本轮紧缩周期终点的增量信息。但美联储主席鲍威尔并没有明确释放出加息结束的信号，表述模棱两可。市场认为，9月加息与否仍需经济和通胀数据验证，四季度仍有加息可能性，相对确定的是年内降息可能性较小，2024年二季度或开启降息周期。

此次美联储加息，将对中国宏观经济，尤其是股票、债券、汇率等金融市场带来哪些影响？对此，《国际金融报》记者采访多位金融领域专家，深度分析解读加息背后所释放的深意，以及前瞻我国主要金融市场的未来走势。

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四季度仍有加息可能

在今年6月份的货币政策会议上，美联储曾暂停加息，本次又选择“重启”加息25个基点。由于此前市场对本次加息已达成较充分的一致预期，7月份货币政策会议声明公布后，美元、美股等均维持波动，未出现明确方向。

兴业研究公司外汇商品部总经理、外汇研究首席分析师郭嘉沂在接受《国际金融报》记者采访时表示，7月加息25个基点至5.5%符合市场预期，本轮紧缩周期接近尾声，但尚不能排除年内再度加息25个基点的可能性。此外，虽然加息接近尾声，但吸取了上一轮高通胀时期的经验教训，美联储不会轻易降息。

方正中期期货研究院院长王骏对《国际金融报》记者分析，美联储7月议息会议基本符合市场预期，会议声明及鲍威尔讲话偏中性，无意外的鹰派或者鸽派措辞出现，故市场反应有限，美元指数和美债收益率小幅回落，贵金属小幅上涨。通胀高位回落，本次加息25个基点后大概率结束本轮加息周期，9月加息概率较小。

“市场对本次美联储加息已有充分预期。”上海小郁资产总经理左剑明在接受《国际金融报》记者采访时指出，主流市场观点认为7月美联储会进行加息操作，并在年底前维持当前利率。自美国6月通胀数据公布以来，由于涨幅小于市场预期，且离通胀率2%的目标已经十分接近，7月加息可能是美联储年内“最后一加”的市场共识也逐步形成。

本次货币政策声明变化较小，对于经济增长的判断从适度上调至温和，表明对于经济前景更为乐观。浙商宏观李超团队认为，本次议息会议上，美联储政策表态基本符合预期，9月相机抉择保留加息选项，并且否认年内降息；对经济的表述更为积极，不再把衰退作为基准预期，略超预期。

加息周期或将阶段性结束。中信建投首席经济学家黄文涛对《国际金融报》记者表示，三季度是美联储政策观察期，若通胀数据不出现重大反复，本轮加息周期将阶段性结束。与此同时，对于通胀回归2%的趋势需要更长时间确认，短期很难形成趋势性降息的预期。

需要注意的是，左剑明指出，在接下来的数月中，应重点关注美国通胀数据，警惕其出现反弹。一方面，在整体货币政策偏紧缩的情况下，出现商品价格过快上涨，容易陷入滞涨的不利局面。另一方面，过高的通胀数据，也可能迫使美联储进一步加息，从而打破市场预期。

美联储下次加息或在四季度。中金公司指出，随着通胀放缓，美联储对加息或将更有耐心，考虑到未来两个月核心通胀或在二手车和房租带动下继续下降，美联储或于9月“跳过”加息。随着基数效应减弱，年底通胀仍可能抬头，而这意味着四季度仍有加息的可能性。

明年二季度或将开启降息周期。在王骏看来，美联储后续政策调整预期仍存在较大的可选择性和不确定性，2023年加息周期或已结束，降息概率较小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度开启降息周期。

股债市场有望受益

7月27日，A股三大指数小幅震荡调整，截至收盘，沪指跌0.20%，深成指跌0.41%，北证50跌0.49%，创业板指跌0.32%。盘面上，汽车零部件全天领涨，钢铁板块午后持续拉升，新型城镇化板块探底回升。

美联储加息，对国内股债汇等金融市场有何影响？

“7月加息此前已被市场充分定价，因而加息落地后对于风险资产形成利好。”郭嘉沂认为，市场暂无理由定价美联储更多紧缩，叠加政治局会议释放的积极信号，人民币进入升值回调波段。外资阶段性流入，股汇联动，股市有望出现反弹。汇率压力减轻，货币政策保持独立性，中债继续保持相对美债独立的行情。

排排网财富研究部副总监刘有华在受访时认为，此次美联储加息对股市、债市、汇市影响有限，因为加息25个基点符合预期，此前已得到充分体现。鲍威尔耐人寻味地表示，当前美联储关注的通货膨胀方面还有很长的路要走。同时，鲍威尔还对9月份是否加息留了一个活口，导致市场预期未来加息可能会放缓，因此反而会对股债汇市形成利好。

明泽投资基金经理郗朋告诉记者，随着美联储加息周期基本结束，全球资金可能会从美国重新流回其他国家，压制国内股票市场的“资金外流”不利因素也随之消退，股市弹性较大。债市则更多受国内经济要素影响，随着美元走弱和中国经济复苏，在全球大类资产中也将更具吸引力。

“本次美联储加息释放的增量信息有限，对市场预期无调整，对股债汇资产直接影响较小。”钜融资产权益部投资经理袁美洋表示，近一年来，中美货币政策分化带来的利差高企使得人民币汇率面临阶段性压力，随着美联储加息进程进入尾声，人民币汇率外部压力将得到缓解，随之人民币资产吸引力将提升，股债汇均将受益。

从股市来看，王骏表示，加息对A股影响有限，指数对政策完成定价后，上行步伐放慢，但市场信心得到提振，经济修复预期转强，短线情绪仍偏强。预计国内经济底形成后，趋势向上不变，可期待基本面修复并给市场带来支持。中长期来看，经济上行步伐仍是影响股指上涨节奏的主因，政策应对以及消费、地产回升速度是市场预期以及上行斜率的核心影响。

市场三季度的关注点将重回基本面。黄文涛认为，海外上半年压制较大的货币紧缩和外需下滑，有望同时边际逆转，也为国内经济复苏和A股反弹创造有利窗口。

“加息事件对我国股债市场影响均有限。”左剑明表示，经过数轮加息之后，美元利率已经高于人民币利率，十数年的相对位置变化势必会导致套息资金回流。但从股市角度来看，此部分资金经过长时间消化在存量上已经降低。加之经过下跌后，一批高股息高净资产的个股已经显现出长线投资价值，使得一些套息资金回流美国的意愿降低。

债市方面，王骏指出，近期国内政策积极性明显提升，金融市场风险偏好影响市场表现，股债跷跷板效应显著，国债期货高位波动加大，上方压力有所增加。在经济走弱、物价水平偏低的情况下，近期各项政策相继落地，考虑到国债期货利多因素基本在价格层面兑现，2022年收益率低位阻力较强，国债期货上方空间将逐步收窄。短期市场走势受风险偏好主导。

“人民币利率变化水平是债券指数的核心指标。美元加息与否虽然是制定人民币货币政策时的考量因素之一，但并非绝对指标。”左剑明说，今年下半年人民币货币环境整体仍然处于相对宽松状态，进而债券市场整体偏向稳定。

人民币升值可期

美联储7月如期加息后，美元指数走低，人民币对美元汇率应声走高。据外汇交易中心公布，7月27日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报7.1265元，较前值调升30个基点。美元指数的波动是影响人民币汇率的关键外部因素。伴随美联储加息已近尾声，美元指数继续上升空间有限。

开源证券宏观研究团队认为，随着劳动力市场更加均衡、通胀动能逐渐减弱以及经济下行压力加大，美联储要做的可能更多是等待货币紧缩政策逐渐发挥作用，货币政策操作会更加谨慎，整体来看加息已近尾声，后续其对美元指数的支撑逐渐减弱。在没有重大地缘政治风险以及其他风险事件的情况下，美元指数也难以获得外部支撑。

“在目前的经济情形下，美国货币政策的周期或正处于由加息周期向降息周期的过渡中，紧缩周期已接近尾声。”宁水投资基金经理冀舟对《国际金融报》记者表示，结合历史的货币政策周期来看，中长期美债收益率已经处于顶部区域，美债的趋势性投资机会或已到来。

与美联储的政策相比，中国人民银行一直保持政策定力，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，我国经济发展延续回升向好态势。国家外汇管理局在日前的发布会上表示，中国经济延续回升向好态势，上半年跨境资金流动相对稳定，外汇市场供求基本平衡，良好的基本面使得人民币资产在分散化的投资价值和满足投资者多元化配置方面具有较强吸引力。

2023年4月以来，人民币汇率开启连月贬值走势，在岸、离岸人民币对美元汇率分别跌破7.27、7.28，连续创下2022年11月以来新低。进入2023年7月后，人民币汇率企稳回升。“本次加息由于市场预期较足，汇率在短线上可能会有小幅波动，但整体上或将呈现快速企稳的态势。”左剑明说。

招商证券指出，美联储最新议息会议意味着下半年人民币相对美元的升值前景基本确立。美联储政策转向前景及其与欧日央行货币政策的边际反差意味着下半年美元指数有望跌至95，再加上央行已经打开工具箱，进而人民币相对美元贬值风险基本消除，升值可期。

保持汇率稳定也得到国家层面的高度关注。7月24日，中共中央政治局会议提出，“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。从近几年看，中共中央政治局会议提到汇率的次数并不多，上次提及还是在2021年7月份。市场认为，此次会议释放出强烈的汇率预期管理信号，或为人民币汇率形成支撑。

植信投资首席经济学家连平表示，下半年，汇率政策将以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，以预期管理为核心，综合施策、稳定预期，必要的时候对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率大起大落，具体措施可能从三方面入手：一是适时引入汇率管理工具，二是系统性加强跨境资金流动风险的应对，三是可能加快构建完善离岸人民币汇率管理的政策框架。

楼市政策力度或加大

期货市场方面，7月27日，国内商品期货收盘，涨跌参半。生猪、纸浆等涨超2%，苹果、豆二等涨超1%，玻璃、红枣等小幅上涨；SS、碳酸锂等跌超2%，沪镍、焦煤等跌超1%，淀粉、玉米等小幅下跌。

“不管是美联储中性加息25个基点，还是政策刺激下经济复苏预期，不同板块表现不一致。”王骏指出，贵金属板块，贵金属近期小幅上涨，但趋势性持续上涨行情暂时可能性依然小，可待行情企稳继续低位做多；贵金属逢低做多依然是核心，不建议高位做空。

同时，王骏分析称，有色金属板块，因美联储加息周期接近尾声，美国经济衰退预期有所降温，国内政策形成利好影响，有色金属出现一轮反弹行情；但反弹高度相对有限，不建议追涨，等待高位套保机会。能化板块，美联储议息会议如期加息25个基点，其他并无太多亮点，原油等风险资产反映相对平淡。

此外，楼市方面，记者采访获悉，楼市受美国加息周期的影响较为中性。从7月30城新房销售数据来看，当前楼市表现疲软，今年3月以来全国房地产投资增速连续回落，房地产对经济的拖累作用仍未明显减弱。

国信证券表示，下半年国内房地产或成为经济内生动能回升的关键领域。此轮国内房地产开发投资的停滞时间过于漫长，因此当前国内存量房地产地理位置分布与总需求的地理位置分布之间的偏差可能已经比较大，从而对国内经济内生动能构成较显著的拖累，下半年国内出台增量政策来推动房地产开发投资恢复增长或具有非常积极的作用。

东海证券研报显示，近期中央会议提到“适时调整优化房地产政策”，或表明当前房地产市场景气度仍偏低的情况下，政策优化力度有望加大，例如以优化住房信贷政策、部分地区放松限购、降低交易税费等方式支持刚性和改善性购房需求。

记者 王媛媛​​

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